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期貨日?qǐng)?bào) 

進(jìn)入9月，三大油脂迎來(lái)一波下跌行情，目前棕櫚油、菜籽油已基本回吐8月大部分漲幅，豆油表現(xiàn)則相對(duì)抗跌。昨日，三大油延續(xù)偏弱走勢(shì)，繼續(xù)下跌，截至下午收盤(pán)，棕櫚油、菜籽油、豆油期貨主力合約分別下跌1.05%、2.48%和1.31%。

“近期三大油脂持續(xù)走弱，是供需層面多重因素共振的結(jié)果。”國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部姜穎告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從近日最新公布的油脂報(bào)告來(lái)看，USDA發(fā)布的9月供需報(bào)告同時(shí)下調(diào)了2023/2024年度美豆產(chǎn)量和需求量，其中產(chǎn)量預(yù)計(jì)為41.46億蒲式耳，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為2.2億蒲式耳，較8月略降0.25億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.07億蒲式耳。隨著美豆進(jìn)入收獲期，因報(bào)告公布的產(chǎn)量與市場(chǎng)預(yù)期差異不大，前期支撐美豆上漲的天氣因素交易完畢。

方正中期期貨油脂分析師王一博也表示，9月USDA供需報(bào)告如期調(diào)降新季美豆單產(chǎn)0.8蒲式耳/英畝至50.1蒲式耳/英畝，但美豆收獲面積小幅調(diào)增以及美豆需求調(diào)降幅度超出市場(chǎng)此前預(yù)期，使得2023/2024年度美豆期末庫(kù)存高于市場(chǎng)此前預(yù)期。

“此外，在9月USDA供需報(bào)告中，巴西舊作和新作大豆的出口量分別上調(diào)了100萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸，巴西出口的增加對(duì)美豆出口銷(xiāo)售造成壓力，導(dǎo)致CBOT大豆下跌，美豆的弱勢(shì)進(jìn)而拖累豆油走勢(shì)?！苯f說(shuō)。

王一博認(rèn)為，總的看，9月USDA供需報(bào)告影響中性偏空，天氣市步入尾聲，市場(chǎng)也開(kāi)始將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美豆需求和南美豆產(chǎn)量預(yù)期。由于今年巴西舊作庫(kù)存偏高，將擠占美豆出口市場(chǎng)份額，且新季存豐產(chǎn)預(yù)期，美豆價(jià)格承壓，從成本端對(duì)國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)產(chǎn)生一定利空影響。

除USDA供需報(bào)告外，MPOB公布的報(bào)告顯示，8月馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比下降9.78%至122萬(wàn)噸，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的133萬(wàn)噸；8月馬來(lái)西亞棕櫚油期末庫(kù)存環(huán)比增加22.5%至212.5萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的190萬(wàn)噸，升至7個(gè)月高位。“8月馬來(lái)西亞棕櫚油出口及消費(fèi)均較預(yù)期顯著偏低，導(dǎo)致庫(kù)存環(huán)比大增，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)形成超預(yù)期利空?！苯f說(shuō)。

王一博進(jìn)一步分析認(rèn)為，9—10月份棕櫚油仍處于增產(chǎn)季，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地或繼續(xù)累庫(kù)，產(chǎn)地累庫(kù)幅度偏大對(duì)產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)形成壓力。此外，國(guó)內(nèi)棕櫚油近月買(mǎi)船也較為活躍，在到港壓力偏大的背景下，國(guó)內(nèi)棕櫚油也存在一定累庫(kù)壓力。

與棕櫚油和豆油相比，近期菜油在油脂板塊中表現(xiàn)最弱。在姜穎看來(lái)，短期內(nèi)菜油的趨勢(shì)性向上動(dòng)能不足。首先，8月加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)2023/2024年度加拿大菜籽產(chǎn)量為1760萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期，隨著加拿大菜籽進(jìn)入收獲期，產(chǎn)量情況逐漸明晰，前期市場(chǎng)對(duì)于干旱天氣的交易結(jié)束，導(dǎo)致菜油價(jià)格回落。其次，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2023年7月31日加拿大油菜籽庫(kù)存同比增加13.7%至150萬(wàn)噸，菜籽庫(kù)存的增加為新作供應(yīng)提供了更寬松的預(yù)期。最后，我國(guó)7—8月進(jìn)口菜籽雖然減少，但壓榨量維持在偏高水平，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存維持在高位區(qū)間，去庫(kù)速度緩慢。8月隨著進(jìn)口菜籽榨利的打開(kāi)，國(guó)內(nèi)油廠對(duì)加拿大新作菜籽采購(gòu)較為積極，新增買(mǎi)船已達(dá)到18船，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽供應(yīng)將由降轉(zhuǎn)增，對(duì)菜油價(jià)格形成利空。

那么，馬上迎來(lái)中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)，油脂市場(chǎng)能否反彈？

王一博告訴記者，預(yù)期短期油脂期價(jià)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，但下方空間不大，支撐可參考近期振蕩區(qū)間低點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，油脂期價(jià)相對(duì)看漲。

宏觀方面，姜穎表示，目前原油價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，今年四季度至明年一季度，能源消費(fèi)將進(jìn)入旺季，原油價(jià)格易漲難跌，對(duì)油脂板塊存在正向影響。

具體到各品種，棕櫚油方面，王一博表示，短期來(lái)看，9—10月棕櫚油處于增產(chǎn)季，產(chǎn)地累庫(kù)預(yù)期偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)近月買(mǎi)船充足，到港壓力偏大，棕櫚油期價(jià)仍將偏弱運(yùn)行。不過(guò)，今年11月至明年2月棕櫚油將步入減產(chǎn)季，厄爾尼諾在今年12月份之前將逐步加強(qiáng)，可能導(dǎo)致明年二季度開(kāi)始棕櫚油出現(xiàn)減產(chǎn)，遠(yuǎn)期看棕櫚油供給偏緊。因此，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期棕櫚油或引領(lǐng)油脂期價(jià)走強(qiáng)。

姜穎也認(rèn)為，基于需求國(guó)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程放緩，預(yù)計(jì)9—10月份產(chǎn)地棕櫚油可能繼續(xù)累庫(kù)，但未來(lái)兩個(gè)月將迎來(lái)減產(chǎn)周期，疊加厄爾尼諾的影響，不排除會(huì)帶來(lái)進(jìn)一步的上行驅(qū)動(dòng)。

豆油方面，王一博表示，美豆天氣市步入尾聲，新季美豆單產(chǎn)調(diào)降后利多已階段性出盡，在新季南美豆存在豐產(chǎn)預(yù)期的背景下，美豆價(jià)格相對(duì)承壓，豆油期價(jià)預(yù)計(jì)跟隨棕櫚油偏弱運(yùn)行。但國(guó)內(nèi)9—10月份大豆到港600萬(wàn)噸/月，到港量較前期明顯減少，且密西西比河水位偏低可能影響大豆裝運(yùn)，豆油基差或?qū)⒄袷幤珡?qiáng)運(yùn)行。

“‘雙節(jié)’將至，豆油需求增加，油廠提貨情況較好，豆油延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)。今年四季度豆油消費(fèi)也將進(jìn)入旺季，需求對(duì)豆油價(jià)格存在一定支撐。但預(yù)計(jì)今年11—12月進(jìn)口大豆到港量較大，對(duì)豆油供應(yīng)形成較大壓力?！苯f認(rèn)為，在植物油整體庫(kù)存水平偏高的背景下，豆油短期內(nèi)或難以走出寬幅振蕩區(qū)間。

菜油方面，姜穎表示，在俄羅斯新作菜籽上市后，預(yù)計(jì)菜油進(jìn)口也存在一定增量，進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存壓力。需求上，若豆菜價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，菜油需求或能夠獲得一定支撐?？傮w而言，后續(xù)菜油將維持振蕩偏弱運(yùn)行。

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