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8月15日早盤，油脂油料頻頻走高。截至11:30，菜籽漲超3%；豆油、棕櫚油漲超2%；菜粕等漲超1%。

南華期貨：油料情緒莫測(cè) 油脂繼續(xù)關(guān)注價(jià)差

供給端由于油廠壓榨節(jié)奏后續(xù)可能再次面臨調(diào)整，豆油的供給預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)緊的可能；而消費(fèi)端由于豆油相對(duì)其他油脂重新獲得性價(jià)比，替代消費(fèi)角度考慮豆油依舊是國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)的主力，此外，由于進(jìn)入秋季后飼料育肥需求需要重新轉(zhuǎn)回豆油，豆油同樣存在進(jìn)飼料的小幅增量需求，但受制于養(yǎng)殖利潤(rùn)，考慮飼料油的需求增量可能有限；此外，豆油在后續(xù)的雙節(jié)消費(fèi)從油脂性質(zhì)角度考慮會(huì)強(qiáng)于棕櫚油，因此三油中豆油將會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，豆棕價(jià)差維持正常偏高水平。

隨著菜籽的到港轉(zhuǎn)好，壓榨預(yù)期的上升增加了菜油的供給，近端菜油無憂的情況下考慮庫存的高企會(huì)壓制其價(jià)格，而消費(fèi)端考慮到豆菜油價(jià)差，后續(xù)的菜油在性價(jià)比依舊不佳的情況下，可能無法順利消化庫存，因此菜油的庫存去化速度繼續(xù)不看好，該角度成為國(guó)內(nèi)菜油偏弱的最主要原因，但當(dāng)前由于加菜籽產(chǎn)區(qū)天氣的問題，遠(yuǎn)月的菜籽供給依舊存在變數(shù)，可能存在階段性對(duì)菜油價(jià)格的情緒提振造成擾動(dòng)。但全球整體的菜油供給以及黑海地區(qū)的葵油供給表現(xiàn)良好，對(duì)遠(yuǎn)期的菜油上方空間不做大幅想象。

對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕，從進(jìn)口角度來看，后續(xù)的大豆進(jìn)口買船將會(huì)開始邊際轉(zhuǎn)弱，原材料供給考慮峰值將過；從壓榨和出貨角度來看，由于部分油廠對(duì)壓榨和出貨節(jié)奏的不確定，導(dǎo)致整體市場(chǎng)對(duì)蛋白的供給表現(xiàn)的飄遙不定，在后續(xù)美豆趨勢(shì)性行情出現(xiàn)概率相對(duì)小的情況下，國(guó)內(nèi)的蛋白更多考慮以現(xiàn)貨市場(chǎng)的情緒交易為主，壓榨和出貨的極大不確定性將會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成來回反復(fù)的影響；從養(yǎng)殖消費(fèi)角度來看，飼料廠的物理庫存天數(shù)逐漸恢復(fù)正常水平，后續(xù)的集中補(bǔ)充現(xiàn)貨的消費(fèi)能力再出旺盛需求考慮將會(huì)在9月后，在當(dāng)前的生豬價(jià)格略有盈利的角度考慮，及時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)而非進(jìn)行進(jìn)行育肥可能是優(yōu)選，因此考慮長(zhǎng)時(shí)間大體量的出現(xiàn)下游積極提貨帶動(dòng)消費(fèi)提振市場(chǎng)的情況發(fā)生概率較小，考慮后續(xù)的市場(chǎng)動(dòng)作依舊圍繞油廠的壓榨和開機(jī)交易。

對(duì)于國(guó)內(nèi)菜粕，由于加菜籽持續(xù)的干旱問題導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)菜籽的后續(xù)供給表現(xiàn)出憂慮抬高其價(jià)格，但當(dāng)前正值歐洲菜籽大量上市階段，國(guó)際菜籽價(jià)格階段性走弱抑制了國(guó)際菜粕價(jià)格及我國(guó)的進(jìn)口成本；此外，豆菜粕價(jià)差持續(xù)縮窄導(dǎo)致菜粕的消費(fèi)大幅走弱。而在消費(fèi)不佳的情況下，油廠出現(xiàn)了交貨給盤面的倉單注冊(cè)行為，進(jìn)一步印證了豆菜粕價(jià)差不利情況下菜粕消費(fèi)的不佳。目前來看，供給端由于菜籽的進(jìn)口利潤(rùn)而出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，考慮后續(xù)菜粕在供增需弱的現(xiàn)實(shí)情況下，伴隨菜籽產(chǎn)區(qū)未來供給減少和進(jìn)口減少逐步落地，菜粕可能近弱遠(yuǎn)強(qiáng)月差承壓。

來源：導(dǎo)油網(wǎng) https://www.oilcn.com/article/2023/08/08_89178.html