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2023年上半年稍縱即逝，油脂市場雖未演繹驚心動(dòng)魄的行情，也經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，似乎處于“牛市將崩未崩，熊市將至未至”的周期轉(zhuǎn)換時(shí)段。

復(fù)盤上半年，國內(nèi)油脂走勢可以分為三個(gè)階段：

1-2月油脂基本面因素平淡，窄幅震蕩為主；3-5月受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、進(jìn)口大豆菜籽大量到港及消費(fèi)疲軟等多重利空打壓，油脂價(jià)格大幅下行；6月在生物柴油政策和天氣炒作的帶動(dòng)下，油脂快速拉漲回升。

來源：國信期貨

整體而言，上半年國內(nèi)油脂價(jià)格行情呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，國內(nèi)油脂需求已經(jīng)恢復(fù)到常態(tài)化水平，但并沒有出現(xiàn)增速超預(yù)期的局面。

來源：機(jī)構(gòu)報(bào)告

下半年油脂行情將走向何方？

6月末7月初，各期貨投研機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了2023年油脂半年報(bào)，對下半年的油脂市場做出預(yù)測和展望。

在長期專注研究油脂商品的10家期貨公司報(bào)告或策略中，對于2023下半年油脂價(jià)格走勢，有5家看多、偏多或階段性看多，3家看先揚(yáng)后抑。

從季節(jié)性規(guī)律來看，下半年適逢中秋、國慶、元旦油脂備貨，油脂消費(fèi)整體要好于上半年；而今年下半年厄爾尼諾再現(xiàn)，恐引發(fā)極端氣候，繼而擾動(dòng)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，油脂油料易產(chǎn)生天氣炒作；這大概是多數(shù)機(jī)構(gòu)偏多看待下半年行情的主因。

以下為10家期貨公司主要觀點(diǎn)，僅供參考，以報(bào)告原文為準(zhǔn)。

廣發(fā)期貨：補(bǔ)庫需求將推動(dòng)油脂價(jià)格回升上漲

下半年全球油脂供應(yīng)回升的壓力并不大，市場還處于補(bǔ)充庫存階段，國際油脂價(jià)格有回升需求。

三、四季度我國油脂市場處于采購和消費(fèi)旺季，油脂價(jià)格容易上漲。下半年強(qiáng)厄爾尼諾發(fā)生，美豆天氣也有炒作題材，棕櫚油未來產(chǎn)量會(huì)受到影響，油脂價(jià)格很容易大幅沖高然后再回落。

預(yù)計(jì)下半年油脂市場呈現(xiàn)回升上漲的走勢，市場期盼中秋國慶元旦春節(jié)的消費(fèi)旺季備貨需求，油脂補(bǔ)庫存也推動(dòng)價(jià)格向上運(yùn)行，但鑒于油脂供應(yīng)在回升，市場演繹大牛市的可能性也比較小。

格林大華：成敗皆有天氣，先揚(yáng)后抑

巴西大豆豐產(chǎn)奠定了2022/23作季大豆供應(yīng)格局寬松的基礎(chǔ)，經(jīng)過季節(jié)性升水炒作之后，隨著美豆產(chǎn)量的明確，豆系價(jià)格將會(huì)重回下行通道。棕櫚油仍在高產(chǎn)周期，厄爾尼諾效應(yīng)將會(huì)在23/24年度出現(xiàn)并發(fā)揮效應(yīng)。

CFTC豆類非商業(yè)空單的大幅離場成就了6月豆系行情的大幅上行，后續(xù)要將繼續(xù)關(guān)注新資金的動(dòng)向，這將會(huì)決定四季度豆系和整個(gè)油脂價(jià)格的走勢。

等待美國天氣升水炒作后的市場重新考量供需格局，油脂大概率會(huì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。

國信期貨：區(qū)間震蕩走勢，價(jià)格重心或逐步抬升

2023年下半年馬棕油或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。四季度美豆油或跟隨美豆高位有所回落。

國內(nèi)油脂市場下半年需求有望緩慢修復(fù)，供給端或有增加，增量或來自于豆油、棕櫚油。

從價(jià)格上來看，三大油脂或?qū)⒏S國際油脂而動(dòng)，豆油或先揚(yáng)后抑，棕櫚油或先抑后揚(yáng)，菜油或穩(wěn)中趨漲。三大植物油期貨或延續(xù)底部區(qū)間震蕩走勢，價(jià)格重心或逐步抬升。

國泰君安：矛盾在八九月，風(fēng)險(xiǎn)在十月后

關(guān)注天氣對美豆和加菜籽產(chǎn)量的影響，如果美豆和加菜籽產(chǎn)量沒大問題，全球植物油供應(yīng)進(jìn)一步過剩，價(jià)格有下行壓力。

國內(nèi)油脂市場將跟隨國際植物油市場波動(dòng)，9月份之前油脂供應(yīng)充足。如果國際和國內(nèi)植物油供應(yīng)總體穩(wěn)定的情況下，國內(nèi)植物油價(jià)格將跟隨國際植物油價(jià)格下行。

另外，預(yù)計(jì)國內(nèi)所有植物油都將保持自身價(jià)格的競爭力來刺激需求，三大油脂的價(jià)差將保持在較低水平。

中信期貨：厄爾尼諾VS海外衰退，油脂如何選擇？

下半年要警惕海外經(jīng)濟(jì)衰退給油脂市場帶來的下行壓力。

在美豆不（預(yù)期）大幅減產(chǎn)的條件下，預(yù)計(jì)3季度油脂不具有持續(xù)上漲的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但對美豆產(chǎn)區(qū)干旱的擔(dān)憂或使油脂階段走強(qiáng)。

隨著棕油進(jìn)入減產(chǎn)季，及厄爾尼諾影響下對2024年棕油的減產(chǎn)預(yù)期，疊加對南美豆豐產(chǎn)預(yù)期的修正等因素或使4季度油脂價(jià)格存在上漲的可能。

光大期貨：磨底路漫漫，油脂預(yù)計(jì)強(qiáng)于油料

下半年市場首先關(guān)注油料豐產(chǎn)能否兌現(xiàn)。目前看有難度，主要體現(xiàn)在美豆。

下半年食用需求季節(jié)性旺季，總量高于上半年，剛性增加，同比增幅放緩。油脂端的需求前景好于蛋白粕。

預(yù)計(jì)7-8月國內(nèi)外油脂油料偏強(qiáng)運(yùn)行，9-10月收割邏輯，11-12月價(jià)格重心再次走高。在此過程，預(yù)計(jì)油脂強(qiáng)于蛋白粕強(qiáng)于油料，三季度豆類強(qiáng)于菜籽類強(qiáng)于棕櫚油，四季度棕櫚油強(qiáng)于豆類，油粕基差運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)弱于去年。

華泰期貨：油脂或拉開上漲序幕

短期豆油價(jià)格受制于龐大的供應(yīng)；但長期來看美豆庫存下調(diào)，全球供應(yīng)呈現(xiàn)緊平衡，疊加天氣擾動(dòng)的增加，豆油將帶動(dòng)油脂走強(qiáng)。

隨著厄爾尼諾的深入，干旱高溫對產(chǎn)地影響將逐步放大，一旦棕櫚油產(chǎn)量下滑成為事實(shí)，油脂價(jià)格將會(huì)有被進(jìn)一步推高的可能。

國內(nèi)菜籽油供應(yīng)充足。但是菜籽進(jìn)口高峰已過，壓榨節(jié)奏或逐步放緩，庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)或出現(xiàn)第三季度。一但產(chǎn)量端出現(xiàn)問題，菜油也將成為油脂上漲的三駕馬車之一。

東吳期貨：油脂能否重現(xiàn)輝煌

在美豆種植期間市場將繼續(xù)炒作天氣、種植面積下降以及產(chǎn)量下降的利多預(yù)期，其他的利空因素將暫時(shí)被市場所忽視。但隨著美豆產(chǎn)量的確定，利多因素也將出盡。

美國生物能源政策導(dǎo)致豆油需求不如預(yù)期、全球油脂總體供應(yīng)仍增加、宏觀經(jīng)濟(jì)壓力等利空影響將逐漸體現(xiàn)。

預(yù)計(jì)下半年油脂市場整體將呈現(xiàn)先漲后回調(diào)的走勢。

建信期貨：利空出盡，穩(wěn)步上行

全球油脂產(chǎn)量增幅大大放緩，價(jià)格重心將逐步抬升。特別是棕櫚油產(chǎn)量增幅有限，一旦產(chǎn)量出問題極易導(dǎo)致全球植物油供應(yīng)不足，厄爾尼諾的形成更是可能催化行情。

美國大豆新季供應(yīng)緊張，大豆價(jià)格必須通過上漲來調(diào)配需求；全球油菜籽供需平穩(wěn)，但短期內(nèi)加拿大天氣堪憂。

對油脂市場不必過于悲觀，雖然受制于需求弱復(fù)蘇節(jié)奏，但在產(chǎn)量增速放緩且充滿天氣等不確定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，仍具備較大價(jià)格彈性，演繹下有底而上不封頂?shù)恼鹗幾邚?qiáng)走勢。

國元期貨：天氣存在變數(shù)，下半年油脂預(yù)計(jì)先揚(yáng)后抑

美豆價(jià)格存在持續(xù)性上行驅(qū)動(dòng)，于成本端支撐內(nèi)盤豆系品種。豆油預(yù)計(jì)于三季度迎來庫存拐點(diǎn)，后續(xù)供應(yīng)趨緊，支撐盤面。

棕櫚油供應(yīng)端存在增長預(yù)期，東南亞干旱帶來的棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期將支撐棕櫚價(jià)格，但影響將滯后。菜籽產(chǎn)地影響偏中性，國內(nèi)三季度菜系品種供應(yīng)預(yù)計(jì)收窄，持續(xù)支撐盤面。

下半年油脂將先揚(yáng)后抑，若天氣問題繼續(xù)發(fā)酵，三季度盤面存在繼續(xù)走高基礎(chǔ)，四季度隨著美豆定產(chǎn)、南美進(jìn)入新豆種植季，供應(yīng)增加預(yù)期將施壓盤面。

來源：導(dǎo)油網(wǎng)https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88773.html