99久久精品国产综合一区,国产欧美成人xxx视频,国产成人亚洲高清一区,日本边添边摸边做边爱边

中信建投期貨

本周（截止到7月7日的一周）油脂在消化美豆種植面積利好而沖高后，隨外盤回調(diào)整體出現(xiàn)震蕩走低。美豆主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)改善引發(fā)多頭獲利出場，這令豆類隨盤出現(xiàn)回調(diào)；而隨產(chǎn)地賣壓回升及國內(nèi)買船增加，棕櫚油也出現(xiàn)明顯承壓；相比之下，菜系在加拿大干旱的擔憂中表現(xiàn)偏強，但也隨進口利潤及菜籽榨利窗口開啟受到壓制。

基于減產(chǎn)炒作預(yù)期變化，三大油脂強弱呈現(xiàn)明顯分化，最可能出現(xiàn)減產(chǎn)的菜油表現(xiàn)最強，而產(chǎn)量暫時無虞的棕櫚油表現(xiàn)最弱。

1、厄爾尼諾炒作過早，季節(jié)性增產(chǎn)才是棕櫚油當下首要問題

盡管厄爾尼諾帶來棕櫚油較高的減產(chǎn)確定性，但存在8-10個月的滯后性。從時間的銜接性來看，在當前棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)期尚未過去的情況下，提前大半年就去交易減產(chǎn)題材有些過早。這導致資金在搶跑一輪厄爾尼諾邏輯之后，做多意愿出現(xiàn)明顯降溫，棕櫚油走勢也隨產(chǎn)地產(chǎn)量回升及賣貨意愿增加出現(xiàn)率先轉(zhuǎn)弱。

目前厄爾尼諾對東南亞降雨的抑制尚不明顯，這導致市場對棕櫚油減產(chǎn)的擔憂有所減輕，關(guān)注點轉(zhuǎn)向未來幾個月產(chǎn)地的累庫進程。彭博、路透及SUNVIN等機構(gòu)預(yù)計馬棕6月產(chǎn)量環(huán)比小降，出口環(huán)比持平上下，月末庫存有望從169萬噸進一步累至186-187萬噸。雖然MPOA隨后的產(chǎn)量預(yù)估更差一些，但在5月產(chǎn)量大增帶來的高基數(shù)效應(yīng)下，市場對6月產(chǎn)量環(huán)比下降的擔憂似乎也有所緩解。

在前期降雨并不存在問題且種植園勞動力改善的背景下，棕櫚油產(chǎn)量并不存在驟降的來源，因樹齡老化及施肥不足對產(chǎn)量帶來的影響是緩慢漸進的，其對產(chǎn)量的影響也應(yīng)是產(chǎn)量中樞的逐漸下移，并不足以改變產(chǎn)量的季節(jié)性表現(xiàn)。在今年馬來西亞棕櫚種植園勞動力普遍獲得改善的情況下，我們傾向于認為處于季節(jié)性增產(chǎn)期的6月產(chǎn)量下降主要源自5月產(chǎn)量大增導致的透支，后續(xù)月份產(chǎn)量有望獲得恢復(fù)性增長。而從7月后產(chǎn)地增長的賣貨意愿中，我們其實能側(cè)面感受到棕櫚油產(chǎn)量并不存在太大問題，本周BMD棕櫚油及產(chǎn)地報價弱于國內(nèi)，帶來棕櫚油進口利潤改善，國內(nèi)出現(xiàn)近10條8月船期棕櫚油商業(yè)采購及inhouse。在國際豆棕價差高企帶來產(chǎn)地出口明顯好轉(zhuǎn)的情況下，這暗示的是對產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的良好表現(xiàn)預(yù)期。

2、降雨持續(xù)改善，種植面積利好消化后豆類有所轉(zhuǎn)弱

盡管USDA在6月底的種植面積報告帶來超預(yù)期利好，美豆2023年8350萬英畝的種植面積有望帶來23/24年度美豆2億蒲以下的結(jié)轉(zhuǎn)庫存及平衡表的偏緊狀態(tài)。然而，在近期美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)改善的降雨及降雨預(yù)期下，多頭仍在盤面大幅沖高后出現(xiàn)一輪獲利出場，這導致本周后半周美盤及連盤豆類走勢出現(xiàn)整體回調(diào)。

USDA干旱監(jiān)測報告顯示，在7月以來較好的降雨中，美豆主產(chǎn)區(qū)干旱比例已由63%降至60%，這極大地緩解了市場對今年美豆生長狀況往2012年發(fā)展的擔憂。NOAA預(yù)計未來一周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨有望繼續(xù)獲得改善，這將帶來美豆主產(chǎn)區(qū)干旱比例的進一步下降，預(yù)計對美豆單產(chǎn)前景提升帶來幫助。在23/24年度收獲面積預(yù)估調(diào)降至8270萬英畝的情況下，美豆單產(chǎn)若能到創(chuàng)紀錄的54.5蒲式耳/英畝，將能彌補種植面積下滑帶來的產(chǎn)量損失，這也使得市場對于未來兩個月的降雨十分關(guān)注，降雨持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下多頭獲利出場也就不難理解了。

當然，在美豆種植面積同比大降的情況下，美豆平衡表很難再承受單產(chǎn)的調(diào)降，這將導致市場對美豆主產(chǎn)區(qū)天氣惡化的敏感程度增加。在7-8月的天氣炒作窗口期，一旦美豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨不及預(yù)期或轉(zhuǎn)少的情況，美豆期價將容易出現(xiàn)上漲，這預(yù)計將導致這期間美盤及連盤豆類走勢難有深跌。

在下周USDA的7月供需報告中，我們預(yù)計美豆23/24年度供需平衡表將延用6月底種植面積報告8350萬英畝的種植面積，但在近期美豆主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)改善的背景下，將大概率維持美豆新作52的單產(chǎn)預(yù)估不變。在產(chǎn)量隨種植、收獲面積下降的情況下，美豆新作的出口及壓榨需求有望出現(xiàn)調(diào)降，關(guān)注實際調(diào)降幅度及結(jié)轉(zhuǎn)庫存情況。

3、加菜籽產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)，支撐菜油偏強表現(xiàn)

相比于棕櫚油、豆油因減產(chǎn)題材交易受削弱而出現(xiàn)的回調(diào)，菜油的走勢則受到產(chǎn)區(qū)干旱較強支撐。近期歐洲干旱引發(fā)菜籽產(chǎn)量前景下調(diào)，雖然不改整體增產(chǎn)趨勢，但戰(zhàn)略谷物下調(diào)2023年歐盟油菜籽產(chǎn)量逾60萬噸至1980萬噸仍帶來一定提振。此外，加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)草原三省前期的干旱未能獲得緩解，反而隨未來半個月延續(xù)偏少的降雨預(yù)期出現(xiàn)進一步加深，本周薩斯喀徹溫省及阿爾伯塔省的菜籽優(yōu)良率出現(xiàn)明顯下滑，這令市場對加菜籽減產(chǎn)的擔憂進一步加重。

雖然在6月底的報告中，加拿大統(tǒng)計局調(diào)增2023年菜籽種植面積，一定程度緩沖一些單產(chǎn)的潛在損失，但在后市天氣形勢繼續(xù)惡化的情況下，同比僅增3.2%的種植面積難以保障2023年加菜籽的豐產(chǎn)，這導致菜系整體表現(xiàn)偏強。不過，在近期美豆上行乏力的背景下，加菜籽價格走勢仍受到一定拖累，國內(nèi)進口菜籽壓榨利潤隨菜油及菜粕的雙雙偏強走勢被打開，國內(nèi)時不時有菜籽買船傳言出現(xiàn)，雖然我們未能核實太多實際買船，但進口利潤的開啟意味著隨時可能新增買船，這一定程度引發(fā)了周五菜油多頭資金的大幅流出及盤面回調(diào)。此外，隨菜油進口利潤開啟，近期國內(nèi)常有俄羅斯、迪拜菜油買船出現(xiàn)，這可能延遲國內(nèi)菜油庫存拐點出現(xiàn)。如果后續(xù)新作加菜籽產(chǎn)量沒有出現(xiàn)大幅調(diào)降，菜油的整體上行空間可能將受到限制，需要繼續(xù)關(guān)注加菜籽產(chǎn)區(qū)天氣狀況。

整體來看，在美豆主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)改善及棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)尚未結(jié)束的情況下，短期豆油及棕櫚油上行動能并不充足，將限制油脂整體走升空間。三大油脂走勢隨對應(yīng)品種的減產(chǎn)預(yù)期變化出現(xiàn)明顯分化。最可能出現(xiàn)減產(chǎn)的菜油表現(xiàn)最強，而產(chǎn)量暫時無虞的棕櫚油表現(xiàn)最弱，這種強弱關(guān)系在未來一段時間內(nèi)仍可能延續(xù)。盡管菜油后市仍可能隨加拿大菜籽產(chǎn)情惡化而出現(xiàn)進一步走高，但從現(xiàn)貨市場供需體量來看，占比較低的菜油價格走高難以帶動豆油及棕櫚油價格大漲，菜油更可能走的是獨立行情，這體現(xiàn)為菜油價格走升帶來的菜棕價差、菜豆價差走高。未來一段時間需要繼續(xù)關(guān)注美國、加拿大天氣進展，以及產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量回升情況。

來源：導油網(wǎng)https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88759.html