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　　一、馬來西亞干旱助推馬盤

　　節(jié)后馬盤棕櫚油進(jìn)入了一波新的上漲趨勢，其主要原因在于2月份處于馬來西亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)時期，以及馬來西亞國內(nèi)庫存下滑。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測2月末棕油庫存總量會下降到175-183萬噸之間。而MPOB公布的1月末棕油庫存總量為193萬噸，2月份的產(chǎn)量預(yù)計在130萬噸左右，亦低于1月份的150.9萬噸。庫存和產(chǎn)量的雙雙下降對毛棕油期價形成了提振。而馬來西亞的天氣干旱又加深了投資者的擔(dān)憂，進(jìn)一步助推了馬盤棕櫚油上漲動能。

　　二、消費低迷，庫存高企

　　餐飲業(yè)消費占了油脂消費的很大一部分比重，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，自2010年以后，我國餐飲業(yè)收入增幅逐年下降。黨中央加大反腐力度，倡導(dǎo)厲行節(jié)約之后，進(jìn)一步壓制了高端餐飲的消費，也使國內(nèi)油脂消費一直處于低迷狀態(tài)，且?guī)齑嬉恢碧幵诟呶?，特別是棕櫚油目前處于消費淡季。截至3月6日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國港口棕櫚油庫存總量122.34萬噸，較上周的120.93萬噸降1%，2013年年同期為123.8萬，2012年同期為189.8萬，5年平均庫存為85.60萬，庫存僅比2013年同期略低。

　　此外，從我國棕櫚油消費占全球的比值上看，自從2009年后即呈現(xiàn)持續(xù)緩慢滑落態(tài)勢。從國內(nèi)自身的消費上看，我國棕櫚油消費同樣是自2009年以后基本保持平穩(wěn)態(tài)勢。從來歷年的供給與消費數(shù)據(jù)上看，我國棕櫚油長期處在供大于求的格局下。因此，棕櫚油消費低迷，庫存高企的格局短期難以改變。

　　三、南美大豆供應(yīng)偏松格局不變

　　目前南北美大豆正處斷檔期，南美大豆還未完全上市供應(yīng)，激勵美豆出口強勁。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為36,882,556噸，上一年度同期為31,194,856噸，良好的出口提振大豆期價不斷走高。《油世界》表示，2013/14年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計為2.788億噸，上一年度為2.674億噸。之前預(yù)估為2.8億噸，1月為2.878億噸。

　　與此同時，南美地區(qū)天氣一直成為炒作話題，先是干旱對單產(chǎn)產(chǎn)生威脅，巴西國家供應(yīng)公司（CONAB）最新預(yù)計2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到9000萬噸，低于早先預(yù)測的9030萬噸，原因在于干燥天氣導(dǎo)致大豆單產(chǎn)低于早先預(yù)期。分析機(jī)AgRural將2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低至8700萬噸，低于之前預(yù)測的8880萬噸?！队褪澜纭返念A(yù)估更低，預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量為8,400萬噸。

而干旱炒作剛剛落地，巴西頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州和第二大產(chǎn)區(qū)帕拉納州持續(xù)降雨，導(dǎo)致大豆收獲進(jìn)度放慢。根據(jù)氣象機(jī)構(gòu)World Ag Weather表示，馬托格羅索州南部地區(qū)降雨達(dá)到正常水準(zhǔn)的兩倍以上。 氣象機(jī)構(gòu)Somar公司同樣也預(yù)計三月份巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)降雨將更為頻繁，可能導(dǎo)致主要港口的油籽及谷物裝運進(jìn)度放慢。

　　南美預(yù)期減產(chǎn)和美豆出口強勁短期內(nèi)將繼續(xù)影響國內(nèi)市場，但南美天氣已炒作多時，市場消化已久，即使南美大豆減產(chǎn)，以目前預(yù)估的產(chǎn)量看，也是高于往年的。我國進(jìn)口大豆的主要用途在于壓榨豆油和豆粕，豆粕下游養(yǎng)殖業(yè)遭遇寒冬，需求必將放緩，而油脂消費一直處于低迷，一旦南美大豆集中上市，豆類市場承壓，必將拖累棕櫚油期價。從3月3日美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)上看 ，截至2月27日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為984,181噸，前一周修正后為1,312,679噸，美國大豆出口步伐已呈現(xiàn)季節(jié)性的放緩，因此截至目前全球大豆供給偏松的局面沒實質(zhì)性的變化。

　　綜上所述，從近些年棕櫚油產(chǎn)量上來看，全球棕櫚油產(chǎn)量不斷穩(wěn)步攀升，筆者認(rèn)為，目前對厄爾尼諾現(xiàn)象的擔(dān)憂，是對棕櫚油未來減產(chǎn)的最大影響因素，但仍需要繼續(xù)密切關(guān)注氣候變化。從其他油脂產(chǎn)量上看，據(jù)Informa報告顯示，2014/15年度(6月到次年5月)全球油菜籽產(chǎn)量有望達(dá)到6930萬噸，其中2014年歐盟油菜籽產(chǎn)量或達(dá)2110萬噸，加拿大1690萬噸。而印度煉油協(xié)會近期稱，2013/14年度印度油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到760萬噸，比上年提高11個百分點。因此，從全球的三大油脂看，2014年在不出現(xiàn)極端惡劣天氣的情況下，油脂供給整體偏松，也必將使棕櫚油承壓。從盤面上看，連盤棕櫚油處于被動拉升，缺乏動能，庫存高懸及消費低迷，致使棕櫚油上漲曲折，建議空倉者謹(jǐn)慎追漲，前期多單謹(jǐn)慎持有。